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10月上旬主要市場表現良好，各地整體企業(yè)在下游需求相對穩(wěn)定，節(jié)后除華南相較較旺外，其他地區(qū)相對平穩(wěn)，并且東北地區(qū)由于氣候轉冷，下游需求出現減緩的跡象。同時，我們發(fā)現，由于今年華北、東北地區(qū)產能擴增較為顯著，并且9月底10月初各生產線均已進入正常生產，對于華北地區(qū)以及華中、華東甚至華南地區(qū)都會產生較大影響，因此，部分地區(qū)經銷商的拿貨欲望已經略有消退的跡象出現。我們認為當前旺季需求仍能支撐價格的短期上行，但中期來看，隨著后續(xù)生產線繼續(xù)點火，預計邊際供需變化或將惡化，同時，考慮到QE的維持，預計成本端重油價格或將上行，行業(yè)整體盈利未來將會受到一定侵蝕。
我們認為：短期來看，由于行業(yè)仍處旺季，短期仍能支撐價格的小幅上行，但由于東北地區(qū)氣候已經開始轉冷，區(qū)域產能南下沖擊華北市場導致的產能一路南下沖擊將對整體行業(yè)價格上行帶來一定阻力，因此我們預計上行幅度相當有限。同時我們建議關注經銷商短期拿出貨以及去庫速度。
主要指標跟蹤：停窯率(22.3%，環(huán)比下滑0.4%)、毛利率(12.6%，環(huán)比上行0.4%)、庫存(2595萬重箱，環(huán)比減少115萬重箱，環(huán)比下滑4.2%)、固定投資增速、地產銷售面積增速。
主要推薦公司：南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
均價繼續(xù)上行，預計后續(xù)幅度或將出現區(qū)域分化
就節(jié)前各地玻璃價格趨勢來看，各地由于下游需求相對較旺，經銷商也加快了一定出貨速度，而過節(jié)期間，去庫速度略有下滑，節(jié)后除華南相較較旺外，其他地區(qū)相對平穩(wěn)，并且東北地區(qū)由于氣候轉冷，下游需求出現減緩的跡象。同時，我們發(fā)現，由于今年華北、東北地區(qū)產能擴增較為顯著，并且9月底10月初各生產線均已進入正常生產，對于華北地區(qū)以及華中、華東甚至華南地區(qū)都會產生較大影響，因此，部分地區(qū)經銷商的拿貨欲望已經略有消退的跡象出現。我們認為，全國整體市場的旺季效應仍在持續(xù)，但考慮到產能投放以及季節(jié)轉冷因素市場已經緩慢開始區(qū)域分化，預計行業(yè)盈利及產品價格的短期上行，但中期來看，季節(jié)性的回調以及產能的影響因素將會在四季度顯現。本旬，主要城市玻璃平均價格(4mm)為74.5元/重箱，環(huán)比小幅上漲0.4%。從幅度上看，全國各地價格波動幅度為1元/重箱，其中西安價格上漲1元/重箱，幅度為1.4%，漲幅居前。
重油、純堿價格保持平穩(wěn)，價差環(huán)比擴大
10月上旬，玻璃均價環(huán)比上漲，玻璃-純堿重油差環(huán)比為9.4元/重箱，環(huán)比上升3.3%。純堿與重油價格保持平穩(wěn)，分別為1329元/噸和4800元/噸。我們預計，短期內隨著需求季節(jié)性恢復盈利或將小幅上行，未來需要關注下游地產需求變化。
供需邊際出現改善，企業(yè)庫存環(huán)比下降
截止到10月上旬，行業(yè)庫存環(huán)比下降4.2%至2595萬重箱（環(huán)比減少115萬重箱）。停窯率環(huán)比略有下滑0.4%至22.3%。由于近期行業(yè)進入旺季，需求上行，但考慮到近期供給投放較多，預計庫存將基本持平。預計10月上旬行業(yè)毛利率為12.6%，環(huán)比小幅上漲0.4%。
玻璃板塊及重點關注公司估值
10月上旬(截止到10月11日)，申萬玻璃制造指數跑贏滬深300指數2.5%，玻璃板塊絕對PE為43倍，接近歷史平均水平40.2倍(歷史最低點為14倍，最高點為96倍)。重點關注公司方面，南玻A，旗濱集團2013年PE分別為22倍、16倍，低于歷史平均的36、27倍，維持“買入”和“增持”評級。
