信義玻璃以介紹方式分拆信義光能。信義玻璃控股有限公司（信義玻璃）宣布分拆其光伏玻璃業(yè)務－信義光能控股（信義光能），在香港以介紹形式獨立上市。各信義玻璃合資格股東將按每一股信義玻璃股份獲分派一股信義光能股份。上市后，信義光能將由信義玻璃持有31.2％，控股股東及信義玻璃董事持有36.4％，其余32.4％由公眾人士持有。信義光能股份定于12月12日開始交易，股票代碼為968.HK。

　　不確認任何出售盈虧。鑒于信義光能將按賬面價值作出實物分派，信義玻璃將不會作出任何出售盈虧。信義光能之毛利率在全球光伏需求恢復及下游光伏組件生產(chǎn)商接近滿產(chǎn)的背景下從2013年上半年之25.9％回升至3季度之34%。隨著是次剝離后對信義光能之持股減少，信義玻璃從即將來臨之光伏行業(yè)復蘇中之受益亦將減少。

　　資產(chǎn)負債表縮減11%，凈負債比率改善2.9個百分點。分拆后，信義光能之財務報表將從原先之合并法改以權益法并入信義玻璃。我們估計，信義玻璃2014年之總資產(chǎn)及總負債將分別減少20.7億港幣及9.9億港元，導致凈資產(chǎn)減少10.8億港幣或8.7%。2014年凈負債率將從17.2%降低至14.3%。作為聯(lián)營公司，信義光能預期約6.86億港元之2014年資本開支將成為信義玻璃的資產(chǎn)負債表外項目。

　　疲軟的住宅市場將減緩平板玻璃的需求。預期疲軟的住宅市場將減少對平板玻璃的需求。受限購、提高最低房貸首付比例和上調(diào)房貸利率等一系列房地產(chǎn)降溫措施影響，全國住宅銷售累計增速從2013年2月約55.2％下滑至2013年10月約22.3％，拖累施工面積累計同比増速從4月約14.8％減少至10月約12.1％。有跡象表明平板玻璃平均售價從2013年下半年已經(jīng)開始調(diào)整。

      產(chǎn)能擴張為浮法玻璃價格回升帶來壓力。浮法玻璃每重箱平均售價由先前2012年4月的低點58人幣上漲至2013年9月約68人幣。然而，由于全國浮法玻璃有效年產(chǎn)能于2013年3季度增加6240萬重箱，按季増長7.3％，此為2012年2季度以來的最高季度增幅，全國玻璃行業(yè)價格指數(shù)從前期10月中旬之高點下滑4.1％至1,090點。

　　盈利勢頭有所放緩，維持中性評級及7.7港元之目標價。由于相對信義玻璃總體盈利規(guī)模影響較小，我們對信義光能之分拆相對中性。我們把FY13/14之每股盈利預測下調(diào)7％/17％至$0.53/$0.51，以主要反映浮法玻璃業(yè)務盈利情況有所轉弱的預期。隨著盈利勢頭有所放緩，我們維持對公司的中性評級及7.7港元的目標價，相當于2014年15倍之市盈率